股票加杠杆门槛

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在经历了艰难的上半年之后，特斯拉在2024年第三季度的表现好了很多。

全球交付量达到了462890辆，同比增长6%，创下有史以来第三好的季度交付量，这也是特斯拉在2024年首次实现汽车销量的增长。

营收部分，虽然低于预期的 254.7亿美元，但第三季度特斯拉收入为252亿美元，仍然同比增长8%，结束了连续四个季度利润同比下滑的局面。

与此同时，整体毛利率同比增长19.8%，汽车业务毛利率升至17.1%，高于华尔街预期的15.1%。

然而，就在外界一片欢呼的时候，也有人对这份成绩单表现出谨慎态度。摩根大通的瑞安·布林克曼（Ryan Brinkman）就给出警告说，特斯拉盈利背后的增长因素（如碳排放监管积分收入和高额营运资本收益）并不可持续。

特斯拉把收入划分成三块：汽车业务、能源业务、服务及其他业务。其中，汽车业务营收为200.16亿美元，同比增长2%。而碳排放监管积分收入为7.39亿美元，较上年同期的5.54亿美元增长33%。

特斯拉称，第三季度监管积分收入为史上第二高。也正是由于碳排放监管积分这一收入来源，帮助特斯拉在该季度实现了21.67亿美元的净利润，同比增长了17%。

售后等业务毛利润同比增超90%

除了碳排放监管积分值得关注之外，事实上，第三季度特斯拉的强劲表现很大程度上来自汽车销售以外。

财报数据显示，特斯拉能源业务营收增长52%至24亿美元，服务及其他业务营收增长29%至28亿美元。两者占公司营收的比重均不算高，但增速亮眼。

能源业务包含储能和光伏系统，服务及其他业务则主要包含质保期外的车辆售后、超充站付费充电、二手车销售、商品零售、车辆保险收入等。

引人注意的是，特斯拉的“服务及其他”的毛利润达到了2.5亿美元，同比增长超90%。特斯拉解释称，主要得益于超级充电产生的毛利润增加、服务中心利润率提高以及零件销售和商品产生的毛利润增加。

虽然2.5亿美元的利润只占整体毛利润（49.97亿美元）的一小部分，但与之矛盾的是，马斯克曾多次表示，特斯拉并不会从这些业务中赚取利润。

比如2019财年第二季度财报的业绩会上，马斯克就说过，“我们能想到的最好的服务，其实是没有服务，这意味着每辆车都能完美的运行，而不需要售后服务的支持。”

虽然在2024年第三季度业绩会上，特斯拉也重申了“没有服务就是最好的服务”这一观点，但特斯拉建设服务中心的脚步还在加快。仅今年第三季度和第四季度，特斯拉新开和即将新开近70家门店。在北美，也大幅扩大了每家门店的规模。

至于超充站付费充电部分，美知名投行高盛曾预测，特斯拉向第三方EV品牌开放超充网络将为该公司带来超过250亿美元（约1600亿人民币）的年度营收。2022年，马斯克也曾在原推特上公开过特斯拉为超级充电桩业务设立的目标——包含所有成本在内，实现 30% 的毛利率或 10% 的利润率。

但今年特斯拉才逐渐开始向非特斯拉电动汽车开放其超级充电网络，并且超充团队刚刚经历动荡调整，还需要更多观察。

今年4月，马斯克还解散了超级充电业务部门。马斯克本人也表态，特斯拉将会放缓新建站点的速度。尽管今年5月底，特斯拉把一部分超充的被裁人员重新聘回，但这没有改变收缩的大方向。据悉，今年5-8月，特斯拉新开放的超级充电站接口数量同比下滑了28%。

单车成本降至历史最低

回到主营的汽车业务上，成本控制成为本季度汽车业务毛利率端（去碳积分）提升最主要的原因。

每辆车的平均销售成本已降至历史最低——约为35100美元。特斯拉表示，成本降低的主要原因是电动汽车电池的原材料价格一直在下降。

以国内为例，中国有色金属工业协会锂业分会发布2024年9月锂行业运行情况，9月，国内碳酸锂价格在8万元/吨以下运行。9月30日，电池级碳酸锂价格为7.55万元/吨，比去年同期下降55%。

另外一个原因可能是Cybertruck毛利率的提高，毛利首次实现转正。

第三季度特斯拉电动汽车交付量环比和同比均有所增长，创下了历年第三季度的交付纪录。其中，Model 3/Y交付量为439975辆，较上年同期的419074辆增长5%；其他车型交付量为22915辆，较上年同期的15985辆增长43%。

特斯拉在财报中特别提及Cyber truck，虽然首次交付不足一年，但Cyber truck首次实现了正毛利率，兑现了该车型到2024年底为公司盈利的目标。

不过，由于Model 3/Y车型老化，如果再没有新车型推出的刺激，汽车业务继续恶化无非就是时间问题。因此，特斯拉急需新车刺激。

特斯拉在业绩会上表示，该公司正在为推出新车型做准备，包括更加经济的车型，并将在2025年上半年开始推出。马斯克表示，其中一款经济型车型的售价将低于3万美元（包括激励措施），但他没有透露细节。同时表示，团队正在努力让工厂做好准备，降低制造低成本。

FSD贡献3.26亿美元营收

作为特斯拉未来的重要部分，在业绩会上，特斯拉进一步透露了有关FSD和无人驾驶出租车取得的成绩和未来计划。

在FSD部分，截至第三季度，特斯拉FSD（驾驶员监管版）上累计行驶里程超过20亿英里，其中超过50%是在V12版本上实现的。

特斯拉首席财务官Vaibhav Taneja还在电话会议上透露了FSD的营收情况——FSD在第三季度为特斯拉贡献了3.26亿美元的营收。

据悉 ，随着新版本12.5的发布，全自动驾驶和Cybertruck的发布，特斯拉将代码合并，FSD的第13版即将推出。在安全性方面，马斯克表示，相比V12.5版本，FSD V13干预间的行驶里程将提高5-6倍。

至于10月刚刚发布但效果并不达预期的Robotaxi，马斯克透露，无人驾驶出租车Cybercab将于2026年上市，起售价将在3万美元左右。同时，2026年，Cybercab有望实现量产，特斯拉最初的目标是每年在全球生产200万辆Cybercab，最终可能达到400万辆。

受美元降息预期、国际地缘摩擦影响，国际现货、期货黄金双双突破2500美元大关，刷新历史最高纪录。截至8月16日收盘，伦敦现货价格报2506.84美元/盎司，COMEX黄金期货收盘价(连续)8月16日报2508美元/盎司。金价再创新高后，机构依然维持看多金价。

不过，Robotaxi想要落地，政策法规是一道重要的门槛。特斯拉目前并未获得在加州经营商业化运输网络公司或叫车服务的许可。

但这不影响马斯克的乐观。他在业绩会上自信地给出计划：明年会在加州和德州获得批准，明年年底将扩展到加州和德州以外地区。

目前，特斯拉已经开发了一款移动出行App，一些加州员工今年已经可以使用这款应用，不过目前车辆上仍配有安全驾驶员。

在业绩会上，特斯拉称，公司目前正处于两大增长浪潮之间：第一个浪潮开始于Model 3/Y平台的全球扩张，下一个增长浪潮将由自动驾驶的进步和新产品的推出发起，包括基于下一代汽车平台的车型。

尽管宏观经济因素持续存在，但特斯拉预计2024年汽车交付量将实现小幅增长。由于更经济车型将在明年上市，特斯拉预计2025年的全球销量将同比增长20%至30%。而这个数字股票加杠杆门槛，远高于普遍预测。

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